摩根士丹利 最新美国经济周报指出，美债市场正遭遇“完美风暴”：经济增长韧性、通胀粘性、能源市场干预风险、美联储转鹰、企业发债、财政赤字及财政部操作不确定性共同推高收益率。3月以来，2年、5年和10年期美债收益率累计上升约120—150个基点；美联储9月加息25个基点后，市场又计入接近100个基点的额外紧缩。

　　摩根士丹利认为，市场可能高估最终加息幅度，但短期缺乏推动预期转鸽的基本面催化剂。其基准情景仍是美联储再加息两次，使本轮累计加息达到75个基点，并将利率维持至2027年底；更鹰派或“动物精神”情景下，累计加息幅度可能达到约150个基点。按不同情景概率加权后的政策路径低于市场定价，但真正分化要到2027年一季度以后才明显。

　　经济基本面仍偏强。该行维持三季度GDP年化增长2.5%的跟踪预测，私人最终国内需求增长3.7%，消费增长接近3%。AI投资尚未明显导致美国经济过热，且超大规模云厂商资本开支增速预计从2027年开始放缓，尽管当年支出规模仍接近1.5万亿美元。

　　能源风险则继续限制转鸽空间。9月22日WTI和布油分别约96.41和114.89美元/桶，美国战略石油储备降至2.846亿桶，为1984年4月以来最低。与此同时，9月会议后金融条件已收紧约相当于27个基点加息，主要由10年期美债收益率上升和美元走强推动。摩根士丹利还预计，美国有效关税率将由5—7月平均6.7%升至年底接近10%。

　　






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