日本首相高市早苗的经济顾问、东方汇理日本首席经济学家相田卓司周一（9月7日）在最新研报中，将日本银行下一次加息时间从此前预计的2027年1月大幅提前至本月，并判断日银很可能在9月17日至18日的货币政策会议上上调利率。

　　相田预计，如果9月实施加息，日银可能在2027年1月前再次加息，之后再将节奏放缓至大约每半年一次。他同时警告，如果日银过早、过快收紧货币政策，可能对日本经济造成额外负担。

　　日本目前政策利率为1%。如果9月会议上调25个基点，政策利率将升至1.25%，进一步刷新数十年来高位。随着近期日银官员释放更加明确的鹰派信号，市场目前已经基本计入9月加息的可能性。

　　不过，相田的研报只是对政策路径的预测，并不代表日本政府或日银的正式决定。9月是否加息以及具体幅度，仍需由日银政策委员会在会议上投票决定。

　　加息预期为何突然从明年1月提前至9月

　　相田长期被视为日本“再通胀派”经济学家之一，此前一直主张通过积极财政政策与相对宽松的货币环境支持国内需求，对日银过快加息也多次表达保留意见。因此，此次将加息预期直接从明年1月提前至9月，本身就是一个明显的政策信号变化。

　　推动其调整判断的主要因素包括日元持续偏弱、日本通胀风险上升，以及服务价格继续上涨。

　　在相田看来，日银目前面临的政策约束正在发生变化。一方面，日元贬值可能继续通过进口价格向国内通胀传导，迫使央行更主动控制物价上行风险；另一方面，日本内需仍处于恢复过程中，如果利率上升过快，又可能压制居民消费和企业投资。

　　因此，相田并不是认为日本已经进入可以持续快速加息的阶段，而是认为当前出现了一个需要提前行动的短暂窗口。

　　10月临时国会之前可能是日银最合适的窗口

　　相田将9月视为一个“狭窄的加息窗口”，其中一个重要原因来自日本国内政治日程。

　　日本政府预计将在10月初召开临时国会，其中一项重要议题是高市政府提出的食品消费税率调整方案。目前食品适用8%的消费税率，高市政府计划推动相关减税措施，以缓解家庭生活成本压力。

　　相田认为，如果日银把加息推迟到10月之后，货币政策调整可能与临时国会的财政和税收政策讨论重叠，使政策协调变得更加复杂。

　　相反，如果日银选择9月行动，就可以在政府新一轮财政措施正式进入国会审议之前先完成一次利率调整。

　　从政策组合来看，食品减税如果最终获得通过，也可能在一定程度上抵消加息对家庭实际购买力造成的压力，使财政政策与货币政策形成一定缓冲。

　　不过，食品税率调整目前仍处于立法推进阶段，具体减税幅度、持续时间以及生效日期均有待国会审议。因此，相田的判断更多是基于现有政治日程作出的政策预测，并不意味着政府已经与日银就9月加息达成协调。

　　日银内部也开始淡化“半年一次”的固定加息节奏近期日本银行官员的表态，也为9月加息预期明显升温提供了支撑。

　　日银行长植田和男9月2日在美国北卡罗来纳州阿什维尔出席二十国集团财长和央行行长会议后表示，政策委员会将在每一次议息会议上讨论是否需要调整利率，其中自然也包括9月17日至18日的会议。

　　植田同时指出，在日本潜在通胀逐渐接近2%的情况下，货币政策需要比过去更加重视物价进一步上升的风险。

　　一天后，日银审议委员高田创在札幌表示，2026年可能成为日本货币政策的重要转折点，加息不应该被此前大约“半年一次”的节奏束缚，而应根据通胀、经济增长以及金融环境变化灵活调整。

　　高田并未明确支持9月加息，也没有透露具体的加息幅度，但其表态进一步削弱了市场对于日银必须等待固定时间间隔才能行动的预期。

　　这与相田此次研报的核心判断基本一致：如果通胀和汇率环境继续恶化，日银没有必要机械等待到明年1月。

　　日元贬值正在成为日银决策的重要变量

　　近期日元汇率的剧烈波动，同样强化了市场对日本提前加息的预期。

　　9月3日，美元兑日元一度跌破155.28，日元单日升值超过2%，达到约一个月以来最强水平。此前，随着美元兑日元一度逼近160甚至更高水平，日本政府已经通过大规模外汇干预阻止日元进一步贬值。

　　日本财务省公布的数据显示，7月30日至8月26日期间，当局卖出美元、买入日元的干预规模达到约15.4万亿日元，创下日本单月外汇干预规模纪录。

　　财务省最高汇率事务官员三村淳随后表示，日本政府对当前外汇市场状况“既不安心，也不满意”，显示东京方面仍然保持高度警戒。

　　在这种情况下，仅依靠卖出外汇储备稳定日元的成本正在上升，而通过提高政策利率缩小日美利差，开始成为市场认为更具持续性的应对方式之一。

　　美国财政部长贝森特近期也继续公开敦促日本采取更加明确的货币政策措施。他在二十国集团会议期间与植田会面时强调，日本货币政策的制定和沟通需要更好地锚定通胀预期，同时避免汇率出现过度波动。

　　市场已经开始交易1.25%的政策利率

　　随着日银官员表态转鹰、日元持续承受贬值压力以及政府顾问调整预测，市场对9月加息的定价已经明显升温。

　　按照目前的市场预期，日银如果在9月会议加息25个基点，政策利率将从1%升至1.25%。这一水平仍远低于美国等主要经济体，但对于长期处于零利率甚至负利率环境的日本而言，将意味着货币政策正常化再次明显提速。

　　真正值得关注的也不只是9月是否加息，而是日银是否正在改变过去相对缓慢、可预测的政策节奏。

　　相田目前给出的基准路径是：9月率先加息，随后在2027年1月前再进行一次调整，此后如果经济和通胀基本符合预期，再恢复大约每半年一次的加息节奏。

　　这意味着他预计的并不是日银长期保持高速收紧，而是首先利用当前窗口完成一轮更密集的政策调整，然后重新放慢速度。

　　当然，这一路径目前仍只是预测。9月17日至18日会议是否加息、是否选择25个基点，以及明年1月前是否再次行动，都需要日银政策委员会逐次投票决定。

　　因此，相田此次调整预测最重要的意义，不在于提前确定了一条固定的加息时间表，而在于一个此前长期对快速加息持谨慎态度的政府经济顾问，也开始认为日元和通胀环境已经使日银难以继续等到明年再行动。

　　







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