德意志银行预计，欧洲央行将在7月会议上维持利率不变，但9月再次加息25个基点的可能性仍然较高，届时存款机制利率将升至2.5%，并完成本轮“加息—暂停—加息”的渐进式紧缩。

　　能源价格仍是政策路径的核心变量。欧洲央行6月加息后，市场一度预计利率将升至2.75%；随着油价回落及行长拉加德释放偏鸽信号，预期降至2.5%，近期中东局势再度紧张又令定价回升至2.75%。不过，目前油价仍低于6月会议时水平，6月欧元区调和CPI也弱于预期，欧洲央行缺乏连续加息的充分依据。

　　德银调查显示，欧元区家庭未来5至10年通胀预期已从战争初期的2.3%回落至1.9%，薪资上涨诉求也恢复至战前水平；5月服务通胀的上升在6月出现逆转，暂未证明能源冲击已形成持续的间接通胀。

　　但德银认为，欧洲央行仍会在7月维持偏鹰派的通胀表述，坚持数据依赖、逐次会议决策且不作路径承诺。其预计，欧元区核心通胀2026年和2027年均为2.5%，较战前预测高逾0.5个百分点；二季度经济可能环比增长0.2%，近期实际信贷条件也未收紧，为9月加息降低了经济风险。

　　除非能源价格跌破欧洲央行“温和情景”、间接通胀完全缺席，或金融条件显著收紧，否则9月加息仍是德银的基准判断。

　　






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