铜

　　上交易日伦铜收盘于13350美元/吨，较前交易时段上涨79.5美元/吨，较前交易时段涨幅0.6%。沪铜主力合约夜盘收盘于102720元/吨，较前交易时段上涨610元/吨，较上交易时段涨幅0.6%。宏观层面，美伊谈判周末再度反转，霍尔木兹海峡通航预期落空，油价剧烈波动带动有色情绪高频切换；美联储官员讲话分化，降息路径高度依赖地缘走向，美元与美债收益率反复，贵金属回流资金对铜形成外溢支撑。基本面，中国3月精铜产量同比增7.2%，进口窗口持续打开，现货升水收窄至平水附近，下游线缆、家电排产环比改善但力度有限，社会库存去库节奏慢于往年，LME库存连续两周下降，注销仓单占比回升至21%，海外现货贴水收窄至38美元，内外价差对沪铜构成底部抬升。短期看，铜矿TC仍低于20美元，冶炼厂检修预期增强，成本端提供下方保护；但高铜价对终端订单抑制明显，精废价差走扩至1850元，废铜替代增量或限制反弹高度。技术位上，伦铜站稳13300美元后上测13500，沪铜10.2万元转为支撑，若地缘缓和多头减仓，可能回试10.05万元平台。策略维持回调短多思路，区间参考10.05-10.45万元，高位不追，关注本周LME周度库存及国内下游补库强度。

　　铝

　　上交易日伦铝收盘于3545美元/吨，较前交易时段下跌98.5美元/吨，较前交易时段跌幅2.7%。沪铝主力合约夜盘收盘于25255元/吨，较前交易时段下跌250元/吨，较上交易时段跌幅0.98%。宏观端，中东局势周末急转直下，伊朗重新封锁霍尔木兹海峡并否认新一轮谈判，油价先抑后扬，市场风险偏好快速降温，有色整体回吐地缘溢价。基本面，海外方面，巴林、阿联酋铝厂维持减产，伊朗开工率降至60%以下，合计影响年化产能约90万吨，LME库存连续下降至137万吨，注销仓单占比升至25%，现货贴水收窄至15美元，海外供需缺口预期强化。国内方面，4月电解铝运行产能升至4320万吨，内蒙古、四川复产稳步推进，铝锭+铝棒社会库存周降1.85万吨至167.3万吨，去库速度略低于预期，现货贴水维持150元，下游龙头企业开工率64.7%环比持平，建筑型材订单偏弱，汽车及光伏组件排产环比改善，出口窗口打开带动铝材外需回暖。成本端，氧化铝现货指数续降至2680元，广西新产能二季度起陆续释放，净进口增加令过剩预期升温，阳极及电力成本小幅下移，电解铝完全成本下移至16150-16550元区间，行业平均利润维持8500元以上高位。短期铝价受地缘情绪反复与获利盘打压，但低库存及海外缺口提供下方支撑，预计维持高位震荡，区间参考24800-25800元，回调多单谨慎参与，关注几内亚矿石政策及国内去库持续性。

　　

　　







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