2026年上半年电解铝市场受宏观环境转换、全球铝供给格局变动等多重因素驱动，呈现出偏强震荡走势，价格重心显著抬升。下半年或围绕地缘与金融双轮博弈，宏观走向或主导铝价上限，基本面重点关注中东电解铝产能复产及海外新增产能落地情况，预计下半年铝价或承压后回升。

　　价格回顾：2026年上半年电解铝价格偏强震荡，振幅放宽据富宝资讯监测，2026年上半年均价为24139.14元/吨，较2025年上半年均价上涨18.84%，较2025年全年均价上涨16.49%，多次刷新历史高位。其中，上半年低点为6月30日的22500元/吨，高点为3月12日的25260元/吨，高低价差为2760元/吨。本文从宏观、供应、需求三方面展开分析，具体来看：
  
　　主要驱动因素一：中东地缘局势扰动铝市平衡，供应偏紧支撑铝价抬升中东地区国家依托廉价天然气资源，成为全球电解铝核心低成本产区与供给支柱。2025年全球电解铝建成产能约7900万吨，中东电解铝六国合计产能约705万吨，占全球9%左右；当地氧化铝自给率仅33%，原料与成品铝运输高度依赖霍尔木兹海峡，航道通畅与否直接决定区域产能释放，地缘波动深刻牵动全球铝供应链。2月末中东冲突爆发后，海峡航运受阻、铝厂冶炼设施遇袭，区域239-258万吨产能减停产。受电力/物流等原因减产通常需要3-6个月可复产，但由于电解铝连续生产属性特殊，设备遭袭会永久损害电解槽，复产周期长达1年。
 
　　供需缺口形成较强的价格底部支撑，伦铝震荡走强。据世界金属统计局数据，2025年全球铝市供给短缺101.04万吨，2026年中东产能收缩叠加莫扎尔铝厂58万吨产能停产检修，海外有效供给进一步收紧。LME铝库存持续去库，据富宝资讯监测，截至6月30日,LME铝库存30.1775万吨，较年初降幅40.37%，较冲突前（2.27）下降34.77%，低库存直观反映海外铝供应紧张，抬升市场看涨情绪；供需缺口形成价格支撑，伦铝震荡走强。6月初伦铝价格涨至愈4年高位，短期中东产能难以大规模复产、海峡通航风险反复，叠加持续减少的LME铝库存基本面，抬升外盘铝价中枢，内外盘价格联动明显，国内铝价在下游传统淡季保持较强抗跌韧性。
  
　　主要驱动因素二： 宏观逻辑主导，美元与铝价走势整体此消彼长2026年以来，美联储货币政策预期反复成为有色市场定价的重要扰动因素，美元指数与电解铝价格大致呈现此消彼长走势，宏观流动性叙事阶段性盖过铝市供需基本面，主导铝价短期波动节奏。年初市场普遍交易美联储年内降息预期，美元指数持续走弱，带动有色金属板块配置价值提升；叠加国内进入“十五五”规划开局阶段，市场整体乐观情绪浓厚，资金流动性充裕。供给端来看，国内电解铝已达4500万吨产能红线，新增空间十分有限，海外铝土矿供应持续存在扰动，多重利好共振推动国内外铝价同步上行。

　　进入二季度，中东地缘冲突推升国际油价，加剧美国通胀压力，美元指数走强，铝价整体承压，但中东铝供给偏紧形成托底，海内外铝价底部支撑较强。4月中东地缘风险预期阶段性缓和，美元指数走弱，内外铝价偏强运行；4月末高油价持续推高通胀，叠加美国就业、通胀数据持续好于市场预期，美联储年内降息预期快速消退，新任美联储主席沃什?凯文释放偏鹰表态，市场提前定价年内加息可能性，美元指数应声反弹并压制铝价。而伦铝依托海外供给紧张支撑逆势继续上行，并于6月初触及2022年3月以来高点，国内铝价运行中枢则小幅回落。6月美元指数延续强势，美联储加息预期进一步升温推动美元创下近一年新高；同时美伊局势缓和，霍尔木兹海峡恢复通航，阿联酋环球铝业塔拉维拉工厂复产，市场对海外铝供应短缺的担忧缓解，国内外铝价同步下行，国内现货铝价宽幅走弱至22500元/吨，创下年内低点。

　　主要驱动因素三：国内供需阶段性失衡，产业端略显压力，但仍有支撑2026年上半年国内电解铝基本面整体承压，呈现供应运行平稳、内需偏弱格局，供需平衡压力抬升，而出口亮眼，有效对冲国内需求压力、优化整体供需结构。一、铝厂整体供应运行平稳，产量保持增长。据富宝资讯统计，2026年上半年国内电解铝产量累计量为2189.58万吨，同比增加64.87万吨，增幅3.05%；行业建成产能4553万吨，运行产能4436.4万吨，产能运行率始终维持在97%以上。上半年产能变动主要来自新疆及内蒙古指标产能的投产，其中新疆140万吨改造项目于6月30日全容量投产；内蒙古35万吨绿电铝产能预计于7月底满产，东北停产产能于6月完成复产。原铝进口保持高位，东欧原铝供应稳定，上半年进口量预计134万吨，同比增加9万吨，增幅7.2%。
  
　　二、需求方面外强内温和状态，铝材出口表现亮眼，给予价格一定支撑。预计上半年国内需求量增长至2262.9万吨，同比增长16.23万吨，增幅0.72%。需求增速显著低于供给增速，结构亦继续调整。地产建筑领域用铝量仍以3%以上速率下滑，汽车用铝同比增速超4%，光伏领域存在一定政策调整，电缆、电力领域呈现良好景气度。加工领域来看，棒材领域开工同比略低于区间，板带箔领域开工同比窄幅下滑，但维持基本盘。中东冲突爆发后，基础铝材出口有一定改善，随着海外铝资源紧缺，铝价持续高升水，国内铝杆、铝绞线出口提升显著，铝材出口的改善间接带动了国内平衡改善。上半年铝材出口量预计为310万吨左右，同比增加38.61万吨，增幅14.23%。
 
　　三、铝锭社会库存年内先增后降、整体高位运行。3月下旬国内铝锭库存攀升至近六年高位，累库周期拉长，库存高企主要源于三方面：产量创新高但铝水转化率下滑，铝锭流通供给增加；铝价高位促使下游按需采购，原料库存向社会库存转移；三是年内经济增速下滑，需求动力略显不足。5月随铝价回落开启去库，6月底库存降至约114万吨，且6月下旬铝价逐渐向22000元/吨靠近，铝锭社库加速去库，给予铝价一定支撑，使得铝价回调幅度有限。
  
　　2026年下半年宏观展望：地缘与金融双轮博弈，宏观走向或主导铝价上限影响下半年铝价的主要宏观驱动有三个方面：一、地缘局势主要关注中东局势变化。在经历了一百余天的对抗和谈升级反复后，截至发稿日，美伊双方达成了一份至今以来可能性最大的谅解备忘录。包括了在所有战线(包括在黎巴嫩境内)立即永久停止军事行动，立即重新开放霍尔木兹海峡等等。但同时伊方表示：“在停火、美国解除海上封锁、伊朗遭冻结资产开始解冻后，双方将进入60天谈判期，磋商最终协议。若“对方违约”，伊朗将采取相应措施”。基于美伊关于拥核能力、弹道导弹、经济制裁、地缘利益、海峡管辖权问题等仍有核心的分歧，判断本轮60天的最终谈判或将难以取得明显成果，后续仍将呈现冲突与谈判并存局面。东欧方面延续持久战，俄铝延续受制裁局面，但随着国际铝资源的不平衡持续，欧洲对俄铝的限制不排除窄幅缓和的可能。

　　基于对地缘局势的推演，判断中东地区停产铝产能在下半年大范围复产的概率较低，仅有部分主动停产产能着手恢复，中东的缺口仍然存在，在海外铝厂加速的投产的背景下，中短期铝价仍有底部支撑。

　　二、美联储货币政策的动向。围绕美联储交易的核心在于新一任主席的趋向，中东局势升级前，市场主流认为其主张“降息+缩表”，但中东引发的能源上涨，阶段性催化了美国的通胀数据，促使美联储货币政策由降息转变为维稳甚至将加息提上日程。特别是在5月的非农就业数据出炉后，市场几乎完全计价年底美联储将加息。而就5月的CPI数据来看，通胀的风险相对可控。6月份的非农数据骤然放缓，加息的预期有所降温。就下半年来看，就业数据预计将有一定回撤，特别是在世界杯窗口期过后，就业市场或仍回归温和。就通胀数据来看，去年5月开始，关税战的溢价已经体现，同期的CPI数据已经上调，今年的CPI同比数据将趋于温和，指向通胀将相对可控，美联储年底加息或仍将有一定门槛。

　　另外从周期的角度看，2024年起随着全球经济增长放缓，美联储至今仍处在一轮宽松周期之中，中东引发的通胀变化，导致主要经济体央行将加息列入选项，本质属于本轮大周期中的逆流，难以改变本轮的趋势。全球经济增长放缓背景下，货币政策或将难以转向。基于此，在宽松周期下，铝乃至有色金属这类资产仍或将延续底部扎实，上行待势的状态，市场对与货币政策的评估，将主导下半年铝价的走向。

　　三、国内政策工具。下半年国内或将延续适度宽松总基调，兼顾稳增长、物价修复与防风险。总量层面保持流动性合理充裕，灵活运用降准、降息、MLF等工具，视内需、地产修复节奏动态微调，推动社融、M2 增速匹配经济与物价目标，持续压降社会综合融资成本。重点支持消费提振、科技创新、中小微企业、地产合理融资与新质生产力，均衡投放信贷。同步疏通政策传导，稳定人民币汇率双向波动，防范地方债务与金融风险。兼顾内外均衡，对冲海外政策波动，以跨周期调节巩固复苏基础，兼顾短期托底与长期高质量发展。

　　2026年下半年价格展望：周期向上，电解铝下半年或承压后回升下半年电解铝市场下部空间有限，上方空间需要进一步观察宏观动向。交易地缘与美元的主线将继续贯穿下半年，中东地缘局势变化对金属扰动仍强，美元-原油-金属仍有一定联动反应，综合评估对铝继续施压作用将有减小。美联储的政策走向将是决定铝价上限的关键，目前市场提前计价年内加息，无论最终加息与否，利空的情绪释放强度已经在6月有所验证，预计后期对铝的施压作用亦在可控区间。产业端，铝海外供给端受到中东局势事实影响减产239-258万吨，且恢复周期较长，加之海外新增产能或不及预期，长期视角下，铝本身易涨难跌。国内方面供给端稳定，新增产能有限，需求延续一定压力，出口带动平衡的改善对内需改善存在一定拉动。综合评估宏观与产业博弈的现实下，预计下半年铝价或承压震荡后上行，下方空间有限，铝价运行区间或在22000-25000元/吨。（卓创资讯）

　　







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