中国有色金属工业协会发布的最新数据显示，今年上半年国内十种有色金属产量同比增长3.3%，规模以上有色金属企业利润总额同比大增94.0%，行业盈利表现亮眼。其中，受AI算力基建持续扩张拉动，铜、铝、锡等“算力金属”需求集中释放，锡价上半年涨幅超40%。

　　锡凭借导电性优良、焊接稳定性强等特性，成为半导体先进封装、AI服务器、光模块制造领域的关键耗材，算力设备的迭代升级也在持续推高锡的单位消耗量。市场人士认为，当前锡的需求结构已经发生明显转变。

　　短期来看，据华鑫期货研究所负责人章孜海介绍，当前锡市供给端呈现显著的结构性短缺。缅甸佤邦的锡矿复产进度持续慢于预期，受雨季及政策限制，年内产量仅能恢复至停产前的一半左右；印尼方面则计划提高锡矿产税率并收紧出口配额，进一步压缩了全球锡矿的供给弹性，海外供应端难以形成新增量。7月26日，国内第二大锡精矿生产商银漫矿业因突发安全事故，采矿与选矿尾矿系统全面停产。这种“内忧外患”的供应格局，叠加当前LME与上期所库存去化的背景，使得锡价对任何供应端扰动均表现出极高的敏感度。

　　从锡需求层面来看，佛山金控期货有色金属研究员邹誉表示，短期内订单释放节奏平缓，科技板块的市场情绪较此前已出现明显回落。“全球消费电子、镀锡板等传统领域需求持续低迷，国内传统下游企业畏高情绪浓厚，仅维持刚需采购。”他表示，同期国内光伏装机量增速持续放缓，光伏焊带采购需求低迷，进一步拖累整体锡需求；仅国外光伏需求维持温和增长。此外，国内新能源汽车出口保持高增长，车载焊料、功率元件的用锡需求形成稳定支撑，对冲了国内乘用车收缩的影响；欧洲、东南亚车企订单稳健，车载PCB、高压焊料需求均保持稳定。

　　“长期来看，AI算力基建的强劲需求为锡价提供了底部支撑。”章孜海补充表示，市场对AI服务器及先进封装产业链的景气度仍保有信心，单台AI服务器的耗锡量是传统服务器的3倍以上，这种由算力爆发带来的焊料需求增量，正逐步对冲传统淡季的拖累，让整体需求展现出超预期的韧性。

　　邹誉认为，当前多空因素交织，共同制约了锡价的上行空间。美伊冲突压制了市场风险偏好，美联储整体政策基调偏“鹰”，美债收益率维持高位运行，持续压制有色金属板块的估值。

　　对于后市，业内人士认为，短期沪锡价格将维持高位偏强震荡。章孜海解释称，矿端停产、低库存与宏观情绪回暖形成共振，锡价的底部支撑扎实，但42万元/吨上方压力十分明显。一方面高价会抑制下游需求，另一方面矿山复产的预期将限制价格上行空间。因此，短期锡市场波动率可能会显著放大。中期来看，邹誉表示，若三季度AI与半导体订单集中落地，叠加美联储年内加息预期降温带来的流动性改善，需求逻辑有望重新主导盘面，推动锡价再度试探前期高点。（期货日报）


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