10月市场交易逻辑由海外远期供应过剩预期逐步转向温和修复，铝价运行中枢下移，呈现先抑后扬走势。上旬强美元、美债收益率走高叠加海外新增产能预期利空压制铝价下行；下旬市场静待美联储政策指引，现货产业支撑显现。后市预期与现实博弈加深，供需边际趋向宽松，关注中东地缘、美联储及美国中期选举扰动，铝价承压震荡，振幅将有扩大。

　　10月市场回顾：交易逻辑由交易过剩转向温和 铝价连续下挫后回升10月市场交易逻辑转变，铝价运行中枢下移。上旬情绪面对远期海外新增产能带来供应过剩担忧的预期占据主导，担忧海外平衡的转变，利空发酵显著。另外，美元指数连续走强直至近一年半新高，10年期美债收益率上行至2002年4月来新高，对金属压制作用明显。至下旬，市场主流等待美联储会议指引，产业端的良性支撑暂时盖过了远期海外投产的利空，支撑现货市场价格回升至23500-24000元/吨区间震荡，但盘面仍呈现近强远弱局面。月内中东方面局势延续僵持，海峡维持一定通行状态，但仍需要持续评估原油与金属的联动，阿联酋环球铝业复产进度达到5成左右。基本面供应端运行稳健，需求端表现先强后弱，节后铝价连续下挫后，下游及终端接货改善，但下旬随着月差扩大而收缩，社库高速去化后减缓。

　　11月市场展望：预期与现实拉锯深化 铝价振幅或扩大供需平衡预测：供需平衡方面预计11月供需平衡逐渐转向宽松，供应稳健而需求略有降温，库存逐步转为累积。进出口方面，中东目前有阿联酋、巴林铝业推进复产，海外其他地区投产但尚不足以覆盖缺口，全球平衡仍有缺口，海外铝资源流向继续变化，10月总进口量预计延续在18万吨左右。产量方面，预计11月电解铝产能运行稳健，原铝供应变动有限，铝水比或窄幅下滑，铝锭供应略有增加。需求方面，下游开工或窄幅收缩，铝材及铝制品出口但维持较高数量级，整体消费维持基本盘，11月社库预计去化后逐步转为累积。综合来看，11月供需平衡或稍转向宽松。

　　宏观方面：交易美元与地缘仍将是很长一段时间的主线。中东地缘延续拉锯，结合对铝产能和通胀路径的影响，对铝价多空参半。美元方面，延续判断美联储是因地缘引发的通胀压力所带来得阶段性加息节奏，而不是加息周期，后续需要根据地缘与通胀具体判断。另外重点关注美国中期选举后，地缘和AI、投资可能产生的变化。综合来看，后续宏观对铝的驱动仍有较大不确定性。

　　需求方面：国内下游需求预计有所转弱，11-来年1月的消费或表现较为温和，内需驱动温和。铝材出口维持较高数量级，但增速预计放缓。主要下游规模板带箔企业开工预计或窄幅下滑，铝棒、型材领域消费预期守窄，再生领域维持稳健消耗，需求略有收缩但仍有支撑。

　　供应方面：国内电解铝供应良好，产能变动有限，铝水比预计或窄幅下滑，铝锭供应略有增加，消费地到库预计有所增加，社库预计先去化后转为累积。

　　成本方面：海外矿产扰动有限，氧化铝价格维持成本线附近运行，价格易跌难涨。阳极偏强运行，电价成本波动有限。成本预计波动有限，对铝价驱动有限。

　　综合预计11月铝价或延续承压震荡，仍呈现下有底上有顶局面，区间参考22800-24000元/吨。主要驱动：一、10月美联储利率或维稳，对市场而言或属于预期落地，预计沃什表态或将处于中性与鹰派之间，对商品的压力处在中性与施压之间，影响或可控。另外重点关注美国中期选举结果，对中东局势、AI产业等方向影响较大。中东方面短期延续拉锯，引发的通胀乃至海外经济衰退对铝价压制持续。二、基本面，国内供需端维持稳健，但随着消费转向温和，铝水比或窄幅下滑，社库或在中下旬转向累积，产业端支撑转为温和。海外平衡来看，海外供应增加的预期持续压制，对进口及国内的预期平衡压制存在，但年内产业现实仍然存在缺口。综合预计宏观博弈与产业平衡变化，预计铝价主流区间在22800-24000元/吨，均价23500元/吨。（卓创资讯）








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