近期，天然橡胶期货市场尤其是20号胶期货品种，经历了一轮明显的震荡下跌行情。4月8日以来，20号胶期货主力合约价格自高位快速走弱，一度跌至13500元/吨附近，市场情绪转向悲观。

　　对于20号胶期货价格下跌的原因，国贸期货研究院能源化工研究中心经理叶海文表示，基本面偏弱、库存高企，以及下游需求疲软是核心因素。从资金层面看，前期期现价差扩大提供了套利空间，吸引资金空配20号胶，导致盘面转空。与此同时，国际油价震荡、大宗商品整体情绪偏弱，也加剧了市场的悲观预期。

　　宝城期货能化高级研究员陈栋将下跌驱动力归纳为三个因素的共振：一是宏观与成本端冲击。中东局势缓和，国际原油价格大幅回落，合成胶价格随之暴跌，此前天然橡胶因合成胶高价而获得的替代性支撑迅速消退。同时，美联储降息预期延后，美元走强，压制了包括橡胶在内的大宗商品风险偏好，导致资金流出。二是供应季节性回升。国内云南、海南，以及东南亚主产区逐步进入开割季，虽局部有高温干旱，但整体新胶供应预期转向季节性宽松。同时，进口船货集中到港，推动港口库存持续累积。三是需求端负反馈，下游轮胎开工率环比回落，成品库存高企。国内3月乘用车零售同比大幅下滑，内销疲软，中东冲突甚至导致部分出口订单延期或取消，工厂采购意愿低迷，仅维持刚需。

　　从当前天然橡胶的基本面看，市场呈现“供应季节性回升但天气扰动、需求疲软、库存高企”的多空因素交织格局，但短期供强需弱的矛盾较为突出。

　　叶海文表示，供应端，虽然东南亚及我国云南、海南产区逐步进入开割季，新胶供应开始放量，但是泰国北部、越南及我国云南遭遇持续高温干旱，部分地区出现停割或割胶不畅，导致原料胶水和杯胶价格维持在近5年高位，形成了较强的成本支撑。天然橡胶生产国协会（ANRPC）预测2026年全球产量约1520万吨，虽同比小幅增长，但受树龄老化、劳动力短缺影响，长期增产空间有限。

　　陈栋则表示，国内外同步开割，原料产出在缓慢增加，成本端支撑效应正在边际减弱。

　　叶海文表示，需求端，下游轮胎行业表现疲软。全钢胎受重卡销量低迷拖累，开工率约在70%；半钢胎虽有乘用车替换需求支撑，开工率维持在76.5%左右，但整体采购以刚需为主，无主动补库意愿。1—2月轮胎出口虽有12.5%的同比增长，但受海外贸易壁垒和经济走弱影响，4月订单增长已明显放缓。库存端，高库存是当前压制胶价的核心因素之一。叶海文表示，截至4月6日，国内天然橡胶社会库存约134.6万吨，其中青岛港库存超过71万吨，去库进程非常缓慢。陈栋也表示，青岛地区天胶库存同比大幅增长，持续累库的现状对胶价上行构成了实质性压制。

　　展望后市，叶海文表示，天然橡胶期货预计将维持区间震荡偏弱运行。新胶逐步开割增加供应，港口高库存压制盘面，下游需求疲软且以刚需采购为主，但原料价格偏高及产区天气扰动形成的成本支撑依然有效，将限制价格短期下跌空间和动能。

　　陈栋也持短期偏空震荡的观点。他表示，供应增加、库存高企、需求疲软的核心矛盾尚未改变，天然橡胶期价反弹将受阻。中期应关注东南亚开割进度、天气、轮胎订单恢复等情况。（期货日报）

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