节后开盘以来，A股市场整体呈现震荡上行态势，沪指、深成指、创业板指均有不同程度回升，市场交投情绪也持续回暖。

　　“节后这轮上行不是单一因素驱动，而是宏观预期、海外地缘风险缓释和科技产业趋势共振。”正信期货宏观首席分析师蒲祖林表示，首先，市场对中美关系形成了较强的宏观利多预期。其次，中东局势逐步降温，缓解了市场对油价、通胀和全球避险情绪的担忧，海外风险从压制项转为边际修复项。最后，AI科技产业仍处在高景气扩散阶段，从算力、半导体、存储、AI应用到端侧设备，产业催化持续。

　　期货日报记者注意到，在本周的3个交易日中，科创50指数涨幅居前，表现较为突出。对此，东证期货股指分析师王培丞表示，在4月末的年报季，中美AI相关公司的业绩均超预期。“以科创50指数为例，从已披露的年报看，使用整体法可比口径计算，今年一季度，其营业总收入同比增长18.9%，归母净利润同比增长高达451.7%。高盈利增长缓解了市场质疑。此外，中东局势虽然持续，但并未升级，全球科技股对此逐渐脱敏。”王培丞说。

　　对于当前A股市场上涨的持续性，市场观点普遍保持谨慎乐观。在王培丞看来，一方面，芯片等行业的高景气具有确定性，全球供应短缺、价格居高不下的态势短期难以改变；另一方面，中东局势虽持续，但美伊双方接近达成初步协议，地缘风险仍有进一步缓释的空间。从跟踪指标看，霍尔木兹海峡通航情况、油价等数据均值得关注。

　　“当前，几个主要宽基指数陆续创出‘9·24’行情以来新高，说明市场并不是简单地修复地缘事件利空下的反弹，而是在不断抬高运行中枢。不过，短期也要看到风险：地缘不确定性仍然存在，科技行业部分方向的估值已经不低，交易也比较拥挤，一旦预期被证伪，则行业增速会放慢、波动会加大。”蒲祖林说。

　　从中期看，蒲祖林表示，“资产荒”和总量流动性宽松仍然是很重要的背景，居民和机构都需要资产再配置，债券收益率偏低，优质权益资产的吸引力会继续提升。因此，市场“慢牛”基调没有改变，只是过程中会有结构轮动和阶段性震荡。

　　“后期行情走势需要重点关注三类变量：一是地缘局势是否继续缓和；二是居民存款‘搬家’、海外资金回流、保险资金增配、两融资金持续增加等场外资金指标能否维持活跃；三是AI科技和顺周期行业的盈利能否兑现，这对应到两个大的细分逻辑，如AI token使用增速是否放慢、顺周期行业产成品涨价是否在‘反内卷’背景下持续。”蒲祖林说。

　　记者在采访中了解到，在结构性机会方面，顺周期与科技成长两条主线的关注度较高。

　　在蒲祖林看来，科技股仍是弹性主线，行业维持景气高位且大量资金抱团持有，AI、半导体、算力、存储、智能终端等方向仍然有上升空间，但要注意估值和拥挤度。而顺周期是“反内卷”逻辑下的主线。如果“反内卷”持续推进，价格回升得到验证，有色、化工、建材、交运、地产、部分消费等方向都会有轮动补涨空间。此外，高股息同样也是价值主线，在低利率和“资产荒”环境下，红利资产仍有配置价值，尤其适合社保资金、保险资金等长期机构投资者，这类资产的股息回报率仍有吸引力。

　　“当前顺周期方向相对更安全，因为周期位置和预期都不算极致，但从右侧趋势看，科技和高股息仍在演绎，投资者不宜盲目追高，可以采取科技保持弹性、高股息稳定底仓、顺周期逢低布局的组合思路。”蒲祖林说。

　　“需要注意的是，‘9·24’行情演绎至今，A股估值低的板块并不多，在无更多强劲的业绩消化估值压力、无更多资金流入的情况下，大幅的风格切换难度较大，且持续性较弱。当前科技股领涨的行情，基本面逻辑难以证伪。投资者更应注重‘个股思维’，挖掘个股的预期差。”王培丞表示。


（期货日报）

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