花旗10月28日研报指出，SK海力士第三季度营业利润达83.3万亿韩元，环比增长38%、同比激增632%，营业利润率达80%。存储芯片涨价和高附加值产品销售增长抵消了汇率逆风。该行认为存储需求仍然强劲，维持“买入”评级及300万韩元目标价。

　　第三季度，海力士DRAM比特出货量环比增长10%，服务器DDR5出货量增长逾40%，平均售价上涨约29%，主要受传统DRAM涨价及HBM4占比提升推动。NAND出货量略降，但随着321层TLC和企业级SSD占比提高，均价上涨约25%。

　　公司预计第四季度DRAM比特出货量环比增长约25%，受1cnm工艺扩产和M15X工厂HBM4产能爬坡支撑；NAND增长约5%。2027年DRAM、NAND比特出货量预计分别同比增长约25%和接近20%。

　　长期供货协议已覆盖2027至2028年逾50%的产能。考虑仍在洽谈的客户需求，公司认为DRAM及HBM产能基本售罄的状态可能持续至2029年。尽管HBM规格调整带来扰动，客户需求仍超过可用供应量两倍，单颗芯片容量提升有望抵消部分影响。

　　股东回报方面，海力士公布2026年约100万亿韩元回报计划，包括约30万亿韩元股息及约60万亿韩元股票回购与注销。第三季度派息约14万亿韩元，每股2万韩元，其中1万韩元为铠侠投资收益带来的特别股息。新增20万亿韩元回购中，10万亿韩元用于注销，其余用于员工薪酬，不计入股东回报。

　　花旗将第四季度营业利润预测由89.8万亿韩元上调至107万亿韩元，并分别上调2026年和2027年营业利润预测7%和12%。该行预计第四季度股东回报约35万亿韩元，包括15万亿韩元股票回购及20万亿韩元股息。

　　








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