包括Fresnillo在内的白银矿商有望在2026年延续较强表现，受益于高位贵金属价格、稳健运营执行力以及盈利杠杆提升。

　　虽然白银价格在快速上涨后或进入整固阶段，但基本面仍具支撑，将为生产商带来充裕现金流。资本配置将成为关键议题——严格的成本控制与股东回报需与以增长为导向的并购投资之间取得平衡，尤其是在白银相对黄金的估值重估趋于成熟之际。

　　根据市场一致预期，BI指数中的白银公司2026年盈利预计同比增长44%，基于白银和黄金价格分别为每盎司83美元和4,820美元的假设。

　　在我们更为乐观的情景下，若美元走弱、关税推动库存增加、地缘政治风险升温，白银或维持在接近95美元/盎司，黄金逼近5,280美元/盎司。

　　目前市场对白银矿商Pan American的假设最为保守（白银67美元、黄金约4,025美元），若现货价格维持高位，公司盈利存在最大的上修空间。 （彭博行业研究）







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