截至5月15日收盘，COMEX黄金期货跌3.01%，报4544.6美元/盎司，本周累跌3.96%。COMEX白银期货跌10.47%，报76.395美元/盎司，本周累跌5.55%。

　　这一行情与此前几个交易日的强势上涨形成鲜明对比。本周前半周，白银价格曾因秘鲁宣布能源危机引发的供给短缺炒作大幅冲高，暴涨之后迅速回吐涨幅，白银市场剧烈波动的背后，究竟是短期获利了结，还是趋势性拐点已至？就此，期货日报记者采访了多位分析人士。

　　东证衍生品研究院宏观首席分析师徐颖向期货日报记者表示，本轮白银价格回调的核心驱动因素在于美国通胀数据超预期，引发市场对货币政策紧缩的预期升温。

　　“美国4月CPI、PPI及零售销售数据均显示通胀压力显著上升，能源价格持续高企。”徐颖表示，美联储货币政策重心已从就业转向通胀，市场对年内降息的预期降温，甚至加息预期开始抬头。与此同时，市场对欧洲央行、日本央行6月加息的预期也在升温，美元指数维持高位、美债收益率持续上行，多重因素共同推动白银价格回调。

　　从供需基本面来看，徐颖分析认为，2025年至2026年年初白银价格的大幅上涨，主要得益于投资需求的强劲增长，而工业需求实际上因价格高企而受到拖累。“预计2026年投资需求将较上年回落，工业需求仍会受到抑制，供给端尚未出现实质性短缺，供需缺口可能收窄。”她表示。

　　基于上述分析逻辑，徐颖对白银短期走势持谨慎态度。她表示，原油价格持续高位运行，通胀压力仍存，货币政策的紧缩预期将明显压制贵金属走势。同时，强势美元会降低市场对贵金属的配置需求，白银ETF资金持续流出，也反映出短期资金对白银前景并不乐观。她预计，白银价格或将测试前期低点，而今年1月的高点大概率成为年内峰值。从中长期来看，白银价格若要企稳回升，仍需等待下一轮货币政策宽松周期的开启。

　　厚石天成投资总经理侯延军更关注短期扰动因素，对白银价格中长期走势则持乐观态度。他表示，近期黄金、白银价格处于震荡整理阶段，其中白银价格的震荡幅度明显扩大。在基本面未发生重大变化的情况下，白银价格短期走势仍受中东局势影响。此外，霍尔木兹海峡有船只遇袭、美联储换帅等新增变数，均引发贵金属价格波动加剧。

　　侯延军从波动率角度分析认为，当前白银价格隐含波动率虽已逐步回落，但仍处于高位，且明显高于历史均值，这表明贵金属市场情绪尚未完全释放，预计仍需时间通过震荡来降低波动率。他认为，在基本面未发生重大变化的前提下，黄金与白银价格未来仍有继续上涨的空间。

　　“近期白银价格走势格外引人注目，过去5个交易日白银/美元累计涨幅超过18%。美国总统特朗普访华提升了市场热度，5月15日白银价格下跌更多是大涨后的获利了结。”嘉盛集团资深策略师Julian Pineda对期货日报记者表示，中美元首会晤为缓解持续数月的紧张局势、稳定全球贸易带来了重大机遇。此次会晤将有助于改善全球供应链，进而对依赖白银的关键行业形成利好。

　　值得关注的是，金银比已从5月初的近62降至55左右，这表明白银表现较黄金更为强势。Julian Pineda认为，这一变化反映出市场可能将白银视为短期更具吸引力的资产，其工业属性使得价格对贸易量和产量增长预期更为敏感。

　　总体来看，业内人士认为，短期内白银价格仍面临获利了结和紧缩预期的双重压制，但从中长期视角看，工业需求的基本面支撑并未动摇。当前白银市场正经历定价逻辑的切换，即从“投资”驱动转向“工业+投资”双驱动，这也意味着其波动率或将维持在较高水平。（期货日报）

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