本周，金银价格大幅波动，地缘冲突、通胀与美联储加息预期成为主导行情的核心变量。

　　光大期货研究所有色金属总监展大鹏在接受期货日报记者采访时表示，本周金银价格大幅波动，表面看属于大跌之后的估值修复，本质上是市场交易逻辑从地缘冲突切换至“油价—通胀—加息”的货币政策变动。

　　“此前贵金属价格下跌，主要原因有两方面：一方面，特朗普拒绝伊朗和谈方案，油价快速冲高，进一步推升通胀担忧，强化美联储加息预期；另一方面，美国9月经济数据好于预期，经济展现出较强韧性，市场开始定价‘利率更高更久’的政策路径。”展大鹏说。

　　在他看来，金银本轮估值修复，源于前期市场对美联储加息预期过度定价。本周一和周二，市场预计美联储10月加息的概率超过70%，12月加息概率一度攀升至94%，年内再次加息基本被市场充分消化。当地缘局势缓和、油价回落后，预期修正触发空头回补，贵金属由此迎来喘息机会。

　　“金银价格虽然存在一定的修复空间，但趋势性上行条件尚不具备。”展大鹏认为，如果美伊谈判取得实质进展带动油价下行，黄金有望延续修复行情。不过，在美联储货币政策转向之前，金价仍将承压运行。

　　广发期货贵金属研究员叶倩宁向记者表示，当前中东地缘局势复杂多变，持续扰动全球能源供给，美伊谈判短期内很难出现实质性突破，能源价格居高不下推升全球通胀压力，欧美央行释放“鹰”派信号，美元走强压制贵金属表现。

　　“除宏观因素之外，美债市场持续承压也利空金银价格。”叶倩宁介绍，尽管美国财政部加大国债回购力度，但改善效果有限，10年期美债收益率站上5%，实际利率上行持续打压金银价格。叠加9月底市场交投清淡、部分资金离场，海内外黄金ETF持仓回落，投资者观望情绪浓厚，短期进一步放大市场抛压。

　　展望四季度，展大鹏认为，多重结构性利多将推动金价中枢缓慢抬升，但上行空间仍会受到美联储货币政策的制约。黄金定价锚正在向美元信用切换，三季度已经出现美债收益率上行但金价不跌的现象。同时，全球央行购金形成刚性买盘，央行“越跌越买”的购金行为为金价筑牢底部。美国中期选举临近，国会格局存在较大不确定性，风险资产估值承压，黄金避险价值有望进一步体现。需要注意的是，如果通胀回落幅度不及预期，在“鹰”派政策导向下，12月美联储仍存在加息的可能性，金价或阶段性回调。

　　叶倩宁同样认为，美国中期选举是重要的观察窗口，如果最终出现国会分裂的局面，将约束美国政府财政扩张节奏，抑制经济与融资需求，为美联储货币政策边际松动创造条件，实际利率与美元可能走弱。在央行购金、美债信用隐忧、避险需求三重因素的托举之下，金价下方有望在4100美元/盎司附近形成支撑。一旦美国就业、通胀数据转弱，金价就会有震荡上行的机会。

　　受访人士提醒，短期贵金属板块多空博弈将加剧，投资者需要警惕宏观数据与地缘事件带来的价格大幅波动风险。（期货日报）

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